El Sabadell es revaloritza gairebé el doble que el BBVA des que es va filtrar l’oferta

Va ser el 30 d’abril del 2024, fa uns 17 mesos. La cadena Sky News revelava una de les notícies financeres més importants per a Espanya en l’última dècada. Es tractava de la intenció del BBVA de proposar una opa sobre el Banc Sabadell per crear un nou gegant bancari. Des d’aleshores, les entitats han protagonitzat un autèntic ral·li borsari esperonat pel bon comportament del sector bancari en context de bonança econòmica.

El Sabadell ha pres la davantera i els seus títols han repuntat un 83% des del tancament del 29 d’abril del 2024 fins ara i s’intercanvien a 3,17 euros per unitat. Per la seva banda, el banc basc també ha pegat una estirada borsària i les seves accions incrementen un 45% el seu valor en el mateix període fins als 15,79 euros per títol. Tot això s’ha produït en un període en què el selectiu en què cotitzen les dues entitats, l’Ibex 35, ha repuntat fins a un 41%, i ha tornat a marcar els seus màxims nivells des del 2007.

"És normal que l’entitat potencialment adquirent hagi evolucionat pitjor que la potencialment adquirida, ja que l’esforç més gran en l’operació li correspondria a ella", exposa Antonio Castelo, analista d’iBroker. "En el cas del Sabadell, el ral·li respon a la prima implícita d’adquisició i a l’expectativa que, fins i tot sense fusió, el banc s’ha reposicionat com un actor rendible i ben capitalitzat. Per al BBVA, la pujada indica que els inversors confien en les sinergies que la integració podria aportar (com la reducció de costos, l’augment de quota en pimes i l’eficiència operativa) sense comprometre el seu balanç", assenyala Castelo.

Rendibilitat estructural

En un context de tipus encara elevats i marges sòlids, el sector financer espanyol ha millorat els seus valors i també la percepció de la seva fortalesa domèstica. "En síntesi, el mercat està validant la consolidació com a motor de valor i anticipa una etapa de més rendibilitat estructural per al sistema bancari espanyol", assegura Castelo. Tot el sector s’ha revaloritzat a doble dígit des de l’anunci de l’opa. El sector bancari ha sigut un dels principals impulsors de l’Ibex en aquest temps, ja que el seu pes en el selectiu assoleix el 30%. El principal índex de la Borsa espanyola ha revalidat en els últims mesos els seus màxims nivells del 2007 i remunta un 41% des del dia abans que se sabés la intenció de compra del BBVA sobre el Sabadell.

"La diferència de rendibilitat entre el BBVA i el Sabadell pràcticament iguala la prima que el BBVA ha ofert per les accions del Sabadell. Al començament del procés, la primera oferta oferia al voltant d’un 30% de la prima, i l’última l’incrementava en un 10% més. Aquí es pot veure que el mercat quan s’estableix l’oferta reacciona. Es pot interpretar com que el mercat dona una alta probabilitat a l’execució de la compra, tot i que cal assenyalar que un percentatge d’operadors són arbitratgistes i no necessàriament han de representar l’opinió de la resta del mercat", explica l’analista Javier Cabrera.

Notícies relacionades

Les firmes elèctriques demanen poder invertir més

El nou municipi de Barcelona en el top 3 dels més rics de Catalunya: té més de 66.000 euros de renda personal anual

Només unes hores abans que es tanqui el termini d’acceptació, la prima que els accionistes del Sabadell rebrien si decidissin vendre les seves accions al BBVA assolia un 3% ahir. L’última proposta millorada del BBVA ofereix una acció pròpia a 15,79 euros a preu de mercat per cada 4,8376 accions del Banc Sabadell. En la jornada en què finalitzava el termini per bescanviar els títols, el BBVA va tancar amb una caiguda de l’1,71% en els 15,79 euros i el Sabadell va caure un 2,61% fins als 3,167 euros.

"Sota el nostre punt de vista, és millor no acudir al canvi, però no per la prima. Una vegada es fa una oferta, el mercat s’ajusta de manera gairebé immediata i la prima s’esfuma, almenys majoritàriament i depenent de la probabilitat d’èxit. De fet, podríem dir que el mercat dona per fet que l’opa sortirà", afirma.