El BBVA contraataca: promet una remuneració rècord als seus accionistes i obre la porta a desistir de l’opa al Sabadell

L’entitat, això sí, ha precisat que aquestes xifres no inclouen els «impactes derivats» de l’opa. Es tracta d’un punt molt rellevant: un eventual èxit de l’operació podria disminuir el capital disponible per retribuir els accionistes. Així mateix, la condició de no fusió durant tres anys que li va imposar el Govern retardarà els estalvis de costos, cosa que també impactarà en els resultats. Els detalls, inclosos els efectes positius esperats de l’operació, no es coneixeran fins que es publiqui el fullet de l’opa a principis de setembre. Les xifres d’aquest dijous, per tant, no serveixen a l’accionista del Sabadell per analitzar què li proposa el BBVA davant el promès per l’entitat catalana.

Onur Genç, el seu conseller delegat, ha afirmat que l’entitat continua veient «sentit industrial» a comprar el seu rival: «No té sentit que dos bancs a Espanya paguin centenars de milions d’euros a proveïdors externs de tecnologies de la informació». No s’ha referit amb detall, en canvi, al sentit econòmic. A més, ha defensat que la presentació de les xifres del seu pla sense el Sabadell vol demostrar que el BBVA té un futur brillant tot i que no surti l’opa: «És una gran operació per a tots dos, però tenim un gran pla per endavant i, si l’operació no té lloc,no passa res, seguim endavant».

El banquer, en aquest sentit, s’ha mostrat significativament ambigu sobre assumptes clau. Així, ha defensat que el preu ofert és bo, però no ha arribat a negar taxativament que es pugui millorar, com estava fent la seva entitat. Alhora, ha tornat a deixar la porta oberta a retirar l’opa («no hi ha garantia de res») després de les juntes del Sabadell de la setmana que ve (en les quals s’aprovarà la venda de la seva filial anglesa al Santander i un dividend extraordinari de 2.500 milions). El BBVA no ho anunciarà fins després d’aquestes assemblees, amb la qual cosa fins aleshores no se sabrà si la falta de concreció de Genç és un moviment tàctic.

Millora de l’opa

La publicació dels objectius sense el Sabadell, així, pot tenir un segon propòsit, tot i que no ho hagi reconegut el banc: reduir la prima negativa de l’opa. Abans d’anunciar-los, el Sabadell valia en borsa entorn del 15% més del que ofereix el BBVA. Després de revelar les xifres, les accions del banc d’origen basc s’estan disparant entorn d’un 8% i les del Sabadell una mica més del 4%, amb la qual cosa aquesta prima negativa s’està reduint. Això pot augmentar les opcions d’èxit de l’operació per si mateix i, a més, redueix l’esforç econòmic que hauria de fer el BBVA si finalment decideix millorar la seva oferta.

El cert és que moltes de les mètriques anunciades pel BBVA són molt superiors a les del pla estratègic del Sabadell, en part per la diferent mida i composició de les dues entitats. Per exemple, l’entitat catalana aspira a arribar a una rendibilitat del 16%, notablement inferior al 22% del BBVA. Genç, per la seva banda, ha destacat que el seu banc preveu guanyar 12.000 milions a l’any, davant els 1.600 milions del Sabadell.

No obstant, hi ha una xifra clau en la qual sí que coincideixen: el BBVA calcula una creació de valor per als seus accionistes entorn del 15% si no compra el Sabadell (mesura com a increment del patrimoni tangible per acció més dividends), un percentatge similar al que estima l’entitat catalana en solitari fins al 2027. Aquesta coincidència pot suposar un element addicional de pressió perquè millori l’opa, com espera el mercat. Davant d’això, Genç s’ha limitat a recordar que la seva entitat ha estat entre les de més creixement i rendibilitat d’entre les grans d’Europa en els últims sis anys.

Benefici creixent

Exclosa la compra del Sabadell, el BBVA estima una ràtio d’eficiència (relació entre ingressos i despeses) que millorarà fins a prop del 35% en quatre anys. Els 48.000 milions que preveu guanyar al quadrienni suposen una mitjana anual de 12.000 milions. Tot i que anirà de menys a més, amb una alça mitjana anual del 9%, suposen un fort augment davant el benefici rècord de 10.054 milions de l’any passat.

Això li permetrà comptar amb un excés de capital sobre el seu objectiu autoimposat del 12% de 49.000 milions: 39.000 milions que espera generar gràcies al seu negoci (9.000 milions menys que el benefici per l’impacte en la solvència de la volatilitat de les divises, com no es cansa de remarcar el Sabadell), 5.000 milions per la titulització i transferència d’actius de riscos, i 4.500 milions amb què ja comptava al tancament del 2024.

Dividends i recompres

Notícies relacionades

Trump anuncia un nou pla aranzelari però en retarda l’entrada al 7 d’agost

Cellnex redueix pèrdues més d’un 70% i apuja els ingressos un 6%

El banc destinarà prop d’un 30% d’aquest capital excedent (uns 13.000 milions) a finançar el creixement del seu negoci, mentre que el 70% restant (els prop de 36.000 milions) «quedaria disponible per distribuir els seus accionistes». Uns 24.000 milions serien pagaments ordinaris (el repartiment habitual del 50 % del benefici anual), mentre que els restants 12.000 milions vindrien del capital per sobre del 12%. La quantitat total de remuneració als propietaris, 13.000 milions els preveu activar gradualment una vegada es tanqui l’opa, previsiblement a l’octubre.

Quant als resultats del primer semestre, van millorar fonamentalment gràcies a l’increment dels ingressos per comissions (4,4%), la reducció de les despeses ( -1,1%) i les menors provisions per afrontar riscos (-2,7%). També hi va contribuir transitòriament el menor pagament de l’impost a la banca, tot i que aquest efecte s’anirà dissipant al llarg de l’exercici (l’any passat es pagava d’una vegada, 285 milions en el primer trimestre, i ara es periodifica, amb la qual cosa han sigut 150 milions en el semestre). Tot això li va permetre elevar la rendibilitat al 20,4%, amb el capital en el 13,34% (i un excés de capital sobre l’objectiu del 12% de 5.187 milions, que li dona marge per millorar l’opa).