Les borses deixen de premiar les empreses d’IA

Aquesta disposició baixista del mercat ja s’ha materialitzat. L’últim mes, el Nasdaq –l’índex tecnològic de referència– s’ha desplomat més d’un 16%, equivalent a més de 4 bilions de dòlars (3,3 bilions d’euros) en pèrdues en tot just quatre setmanes.

Giordano Lombardo, fundador i codirector d’inversions de Plenisfer Investments (Generali Investments), considera que el mercat podria estar a les primeres fases d’una bombolla. "Creiem que la fase actual pot continuar representant l’etapa inicial de la formació d’una bombolla i podria prolongar-se durant algun temps", va explicar el gestor. "En els últims mesos del 2025, la fase de gran entusiasme es va moderar i van sorgir dubtes sobre la rendibilitat futura d’aquests plans de despesa massiva", va afegir. Lombardo estima que des del 2022 el mercat ha injectat uns 30 bilions de dòlars (25 bilions d’euros) en companyies rellevants a la IA, sobretot en els Set Magnífics (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Nvidia, Tesla).

Els gegants del núvol

En aquest clima, els inversors han castigat alguns gegants del núvol. Amazon i Microsoft, per exemple, han arribat a entrar en territori d’un mercat baixista (bear market, en anglès) des dels seus màxims de finals del 2025, en ple debat sobre quant (i durant quant temps) pot seguir escalant la inversió en IA. En els últims mesos, el valor d’aquests gegants ha patit ensopegades. Amazon, el líder global del comerç electrònic, s’ha arribat a desplomar a prop d’un 17% l’últim mes, equivalent a 460.000 milions de dòlars en capitalització borsària. Microsoft també va arribar a retrocedir un 17%, amb pèrdues que superen els 613.000 milions de dòlars.

El senyal més clar és la dispersió. En lloc de pujar "en bloc", les grans cotitzades lligades a la IA comencen a moure’s de manera independent, centrant-se en la magnitud de les seves despeses de capital i l’impacte que aquestes tenen en el seu flux de caixa (free cash flow en anglès). Això ha alimentat el pas de l’eufòria a la fòbia:el temor que la despesa corroï els marges, obligui a recórrer al deute i disminueixi el matalàs destinat a recompres d’accions.

Notícies relacionades

La IA identifica Catalunya com a destinació gastronòmica i Madrid, de negocis

Iberdrola ven un sòl a BCN a punt per construir-hi un centre de dades

La paraula clau per als mercats en aquestes últimes setmanes ha sigut capex (despeses de capital, o capital expenditures en l’argot anglosaxó). Segons apunten els analistes de la gestora ROBECO, històricament, els inversors es mostren "cautelosos" quan les empreses expandeixen de forma agressiva la seva base de capital. "En primer lloc, un capex elevat es tradueix en més despeses per depreciació en el futur. Les inversions físiques –en hardware i software– es deprecien amb el temps a través del compte de resultats i complica les previsions de beneficis", diuen des de ROBECO.

És a dir, si bé el mercat acostuma a valorar els grans plans d’inversió, els inversors acaben exigint retorns proporcionals a la despesa multimilionària, i persisteix el dubte sobre la vida útil de la tecnologia que rep l’onada d’inversions. Alguns estrategs, com Wellington Management, preveuen que els mercats de deute tindran més protagonisme. "S’espera que els mercats de deute, tant públics com privats, assumeixin una part significativa de les necessitats de finançament en aquest cicle de capital", apunten.