L’oferta del BBVA: prima positiva, sense impostos i termini gairebé idèntic

El BBVA havia dit i reiterat desenes de vegades en els últims mesos que no milloraria la seva oferta pel Banc Sabadell, però aquestes afirmacions van quedar en paper mullat ahir abans de l’obertura dels mercats. El banc d’origen biscaí va presentar una segona oferta que canvia l’escenari conegut fins ara pels accionistes de l’entitat catalana. Aquestes són algunes de les qüestions que s’obren amb la nova oferta.

¿Millora l’oferta?

Sí. La primera oferta del BBVA oferia una acció pròpia i 70 cèntims en metàl·lic per cada 5,5483 accions del Banc Sabadell. Des d’avui, el canvi és un altre: una acció del BBVA per cada 4,8376 títols del banc d’origen vallesà. Això suposa que l’oferta passa de valorar el Sabadell en 15.400 milions a valorar-lo en una mica més de 17.000, cosa que suposa un 10% més amb el preu de les accions de divendres passat.

Amb el canvi anunciat ahir, els accionistes del Sabadell veuen com amb el 100% de les seves accions tindrien un 15,3% del BBVA, quan fins ara en tindrien un 13,6%. Com a conseqüència d’això, la prima (la diferència de valor que s’ofereix als accionistes del Sabadell en l’intercanvi) ha abandonat terreny negatiu per passar a positiu. Valorant les dues entitats a valor de mercat, la setmana passada un accionista del Sabadell que accedís al canvi d’accions hauria perdut un 7% del seu actiu. Al tancament de mercat d’ahir, aquest mateix accionista veuria créixer la seva inversió en un 2,9%.

¿Canvia la fiscalitat?

Sí. Al no haver-hi diners en efectiu en l’oferta definitiva, els accionistes que accedeixin a l’intercanvi no hauran de tributar per la plusvàlua en les accions del Sabadell en el cas que més del 50% de les accions accepti el canvi. Fins ara, els accionistes que havien comprat a un preu inferior a l’ofert pel BBVA es veien forçats a pagar un 20% de mitjana d’aquesta plusvàlua, però el canvi de condicions liquida aquest escenari en benefici dels accionistes. Si l’acceptació queda entre el 30% i el 50% i el BBVA rebaixa el llindar d’acceptació al 30%, els accionistes sí que haurien de pagar impostos per la plusvàlua.

¿És definitiva la proposta?

Sí. Fins ara, el BBVA només havia assegurat que no milloraria l’oferta de manera verbal, però no per escrit, com li exigien des d’entorns pròxims al Banc Sabadell. Ahir, el BBVA va deixar per escrit davant la Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV) que renunciava "a la possibilitat de fer noves millores de la contraprestació de l’oferta".

¿Canvien els terminis?

Molt lleument. El regulador borsari té des d’ahir tres dies per donar el vistiplau a la nova oferta, cosa que farà probablement avui mateix. Per cada dia que tardi a fer-ho s’allargarà un dia el període total per subscriure l’opa, amb la qual cosa el termini que acabava el dia 7 d’octubre probablement s’estendrà fins al 8 o el 9. De la mateixa manera, es coneixerà el resultat de l’opa amb un o dos dies de retard, el 15 o el 16 d’octubre.

¿Té marge d’acció el Banc Sabadell?

El banc català haurà de convocar una reunió del consell per valorar la nova oferta en els cinc dies posteriors a l’aprovació del nou fullet per part de la CNMV. No obstant, l’opinió del Sabadell serà de rebuig frontal, com anticipen les declaracions d’ahir de César González-Bueno, conseller delegat de l’entitat. El directiu va afirmar que la nova oferta "sembla pitjor" que l’anterior i que la prima és "molt, molt baixa". Per sostenir les seves afirmacions va recordar que quan el BBVA va presentar l’oferta el maig del 2024, valorava el Sabadell en un 16,2% del BBVA, mentre que ara el valora en un 15,3%. A més, va insistir que les primes en operacions similars se situen "entre el 30% i el 40%", una cosa molt llunyana al que ha ofert el BBVA.

Notícies relacionades

Les pujades de l’SMI sumen creixement al PIB i creen ocupació

Girona i Lleida, motors de l’economia catalana el 2024

¿Què diuen els analistes?

Les fonts financeres consultades per EL PERIÓDICO discrepen. Una experimentada veu expressava el seu convenciment que aquesta segona oferta sí que convencerà els grans fons, que tenen més del 50% de les accions del banc català. Així mateix, explicava que el canvi de la fiscalitat agradarà als petits accionistes. Un segon financer donava una opinió oposada: "L’operació és sense efectiu i no valora el Sabadell com mereix", afirmava.