¿De la tensió a l’alleujament?

L’anunci d’un acord entre els EUA i l’Iran per posar fi al conflicte i reobrir progressivament el canal d’Ormuz ràpidament ha provocat la caiguda del preu del petroli i la pujada de les borses mundials. Tot i que es complís l’acord, cosa que cal veure, la situació no es corregirà immediatament perquè una gran part del mal ja és feta. Recuperar la producció normal de petroli, reconstruir les infraestructures malmeses i normalitzar els canals logístics i el transport de matèries primeres crítiques requerirà temps i diners.

La pregunta clau és quant d’aquest episodi quedarà en un sot conjuntural i quant es transformarà en cicatriu. La treva diplomàtica reforça la hipòtesi d’un sot limitat en el temps. Trump no es pot permetre arriscar la cita electoral a la tardor a causa d’un deteriorament de l’economia nord-americana. Al nostre país, el Banc d’Espanya estima que amb un preu del barril de petroli al voltant de 80 dòlars el 2026 i 72 el 2027 –que correspondria a l’escenari de desescalada–, l’impacte en el PIB seria limitat, atès que l’economia creixeria un 2,3% el 2026 i un 1,7% el 2027. Aquest impacte moderat es deu en part al bon comportament que ha registrat l’economia espanyola l’últim trimestre del 2025 (0,8% de creixement trimestral) i durant el començament del 2026, com han posat de manifest les dades d’ocupació rècord de març.

Però una ruptura eventual de l’acord o un repunt de les tensions ens situaria en un escenari més advers, amb un impacte potencialment més gran que l’observat fins ara, a l’erosionar-se la credibilitat i la confiança en una resolució a curt termini del conflicte. Aquest escenari deixaria cicatrius a escala global, ja que podria forçar pujades de tipus d’interès i elevar el risc d’una crisi financera internacional, a l’aflorar vulnerabilitats acumulades com les tensions en el deute privat, els elevats nivells d’endeutament públic o la possible punxada de la bombolla de la IA.

Davant un xoc energètic convé recordar que el risc no és només la inflació, sinó respondre amb polítiques econòmiques que no agreugin la situació. Per això la política fiscal ha de ser temporal i ben focalitzada, per no tensar encara més el deute públic, i la política monetària ha d’actuar amb prudència per no reaccionar de manera excessiva davant moviments de preus que poden resultar transitoris.

El Banc d’Espanya quantifica explícitament l’efecte de les mesures fiscals aprovades pel Govern i assenyala que compensaran parcialment l’impacte negatiu del conflicte sobre el creixement el 2026 (+ 0,3 punts en vista de - 0,4 punts). L’impuls fiscal inclou mesures temporals amb un cost estimat de 5.000 milions d’euros, centrades en rebaixes fiscals energètiques i en ajudes sectorials a la indústria, l’energia, el sector primari i el transport marítim.

Notícies relacionades

Netanyahu dinamita la treva

Una treva, moltes incògnites

El problema és que les rebaixes generalitzades d’impostos energètics són ràpides d’aplicar, però poc focalitzades i costoses. D’una banda, alleugen l’IPC a curt termini i ancoren expectatives, però, de l’altra, subvencionen consum on no hi ha vulnerabilitat, desincentiven l’ajustament de la demanda als canvis de preus, frenen la inversió en eficiència energètica i augmenten el dèficit públic.

La meva proposta, per tant, seria mantenir capacitat de resposta a curt termini, però reorientar el disseny cap a mesures amb impacte sobre la productivitat a mitjà termini. En només quatre anys hem patit dos xocs energètics derivats de conflictes bèl·lics. La millor manera d’evitar els costos d’aquestes crisis i, a més, sortir-ne reforçats és avançar cap a l’autonomia estratègica industrial i energètica, accelerar el desplegament de renovables, xarxes, emmagatzemament i electrificació –reduir la dependència de la Xina en minerals crítics– i diversificar aliats comercials.