César González-Bueno: "El mercat està preocupat perquè Torres pot posar en risc el BBVA"

Amb càlculs racionals no s’arriba al 30%. No s’hi arriba. Faig les matemàtiques una vegada i una altra i no s’hi arriba. Però sempre hi pot haver alguna desviació. I, per tant, deixo oberta la possibilitat que es pugui arribar al 30%. Sincerament, crec que és un escenari poc probable, però possible, i, sens dubte, el més catastròfic per als accionistes del BBVA.

¿Quin percentatge dels minoritaris dipositats en el Sabadell han acceptat l’opa?

Ja no és del 0,0%, però tampoc arriba a l’1%.

Si accepten l’opa la majoria dels fons actius (35% del capital del Sabadell), com diu el BBVA, els indexats van per la meitat del capital que tenen (20%), i acudeixen els detallistes que estan dipositats en altres bancs (8%), els números indiquen que el BBVA podria superar el 50%.

Cal fer els números correctament. El percentatge que es pot assignar al 40% dels particulars és extraordinàriament baix. Després hi ha Zurich, que previsiblement és que no. Amundi és mixt, perquè és informe inversor, part soci. Després, els indexats: amb la percepció que hi ha ara mateix en la City londinenca, la mitjana és un 30%, no un 50%. I del restant 35%, sumi vostè David Martínez, tot i que David Martínez ha declarat una "intenció» partint de la informació que té actualment. No és un tender irrevocable. Aquí hi haurà gat amagat: l’interès dels que tenen interès és que hi vagin d’altres per arribar al 30% i poder llançar la segona opa.

I són els fons actius.

En aquest 35% hi ha un percentatge molt elevat que considera que aquesta operació no té cap sentit, que considera que el valor en solitari del Banc Sabadell sí que té sentit. I a aquests vostè ha de decidir si van amb el 100% [de les seves accions], si van amb una part o si esperen que un altre vagi per veure si s’arriba al 30% i ja anar a la segona opa, que és clarament millor. El senyor Carlos Torres [president del BBVA] està dient que les dues opes són iguals, perquè tenen el mateix preu. Errors en el seu raonament: el preu de la segona és incert. En aquests moments, la CNMV no ha decidit ni tan sols com el fixarà. El fullet, a proposta del BBVA i beneït per la CNMV, estableix que serà el preu mitjà del dia d’adquisició de les accions, i aquesta és l’única interpretació raonable. I ara, a mig camí, pretendre canviar la interpretació i dir que és el preu més alt dels últims no sé quants dies, és jurídicament erroni. Igual que va ser erroni dir que Competència aprovaria en la fase 1, i igual que va ser erroni dir que el Govern no té capacitat legal per endurir les condicions, o que el preu de l’oferta no pujaria.

Vostè afirma que la segona opa seria millor.

Sí, perquè és en efectiu i el preu és incert, però ha dit el president de la CNMV que serà igual o més alt. I no és fàcil determinar-ho, però, sens dubte, té moltes més probabilitats de ser més alt que no pas de ser igual. I no tindran una afluència de 3.000 milions ni de 4.000 milions, sinó que poden arribar als 12.000. Seria la xifra màxima, però pot estar molt a prop d’aquests números, perquè en la primera s’acostaran al 30%, si és que hi arriben, i, per tant, la segona seria brutal. ¿Es pot garantir que això passarà? No. ¿Es pot garantir que això no passarà? Tampoc. I aquesta és una de les preocupacions que té el mercat, i per això el senyor Torres està dient que, si el preu no fos el mateix, no hi hauria segona opa. El mercat comença a estar molt preocupat que el senyor Torres pugui seguir endavant, passi el que passi, i que pugui posar en un risc greu la cotització del BBVA i posar en risc el banc. El mercat tem que, amb una acceptació de la primera opa de poc més del 30%, busqui la segona opa, que serà amb un preu necessàriament diferent, i en els pròxims mesos pugui produir-se una caiguda de la cotització.

Torres ha dit que mai procedirà a una segona opa si el preu no és el mateix. La clau és quin dia es fixarà el preu i, mentre vostès interpreten que la data d’adquisició segons la llei és la del dia de liquidació de les accions, el BBVA diu que és el la del dia en què la CNMV li comunica el resultat, de manera que, en el moment de decidir si baixa el llindar d’acceptació del 50 al 30%, sabria el preu.

Correcte. Jo no he dit que no en sàpiga el preu. Aquesta és una solució i aquí no hi ha precedent. I aquesta és una interpretació que no és il·lògica per part de la CNMV, perquè no té sentit obligar algú a fer una oferta per un preu desconegut. Però no és el mateix preu, ni és el preu del dia 10, com diu Torres als analistes. S’equivoca un altre cop.

¿Tenen una estimació del percentatge d’acceptació que faria que el BBVA anés a buscar la segona opa?

Tindran una decisió molt difícil. Podrien començar a prendre-la, perquè o estaran per sota del 30% o estaran a prop del 30%. És impossible assegurar que no han de fer una ampliació de capital.

El BBVA ho nega d’una manera taxativa.

S’acostaran al punt d’acceptació del 30%. Fins i tot diuen que baixarà el CETT1 [el matalàs de capital del banc].

¿Es creu Torres quan diu que no anunciarà una segona opa si no és al mateix preu?

¿Una segona opa sense millorar el preu? Doncs mira, et contestaré el mateix que vam contestar en el Fòrum de Nova Economia. El meu president [Josep Oliu] va dir, amb certa ironia: "Jo sí que ho crec, perquè és un home que diu la veritat». I jo li vaig dir: "Doncs mira, president, jo estic amb el mercat». Sense dubtar de l’honorabilitat de ningú, no m’ho crec. Torres repetidament ha dit una cosa i després n’ha fet la contrària.

El BBVA ha denunciat davant la CNMV que el Sabadell està posant obstacles als seus accionistes dipositaris per acceptar l’opa a les seves oficines.

L’única cosa que puc dir és que estem en constant i permanent contacte amb la CNMV per donar-los tota la transparència de com s’està executant el procés. I, de moment, tot el procés de revisió està sent absolutament satisfactori.

¿Nega que hi hagi obstacles?

Totalment.

¿De debò creu que David Martínez podria no acudir a l’opa?

El senyor Martínez farà el que consideri convenient. Té llibertat per acudir-hi o no, i el seu compromís no és vinculant. El que ha dit el senyor Martínez, sobre que el preu no és el més important, és interessant per a un financer. No deixa de ser peculiar. I ha dit que ell creu en el projecte a llarg termini quan, normalment, els seus horitzons d’inversió són més curts.

Fa uns dies, va dir que no veu la lògica a la seva decisió.

Las ombres les veurà qui les vulgui veure. Jo el que sí que dic és que financerament és molt difícil poder justificar el fet d’anar a la primera opa. Tot i que creguis en l’operació. Et pot semblar fins i tot desitjable, però el desitjable llavors és que hi vagin d’altres per anar tu a la segona. Sacrificar-te tu, anant amb tot, perquè els altres puguin optar després a la segona, em sembla d’un altruisme que no és propi de les decisions financeres.

¿Quant calcula vostè que podria acabar caient l’acció en el BBVA si finalment llancés una segona opa que tingués un grau d’acceptació del voltant del 40% en la primera?

Si dubto que arribin al 30%, no dic ja el que dubto del 40%.

I, en el cas que l’opa no prosperi, ¿té calculat quant cauria l’acció del Sabadell?

Res. S’ha vist l’exemple italià de Banco Popolare, que cauen una miqueta durant dos dies i després, un mes i poc més tard, estaven un 20% a dalt. Res, perquè quan caus és perquè tens molts fons arbitratgistes entre els teus inversors i no els estem veient. I perquè no hi ha ni una sola recomanació de venda en el mercat, ni una.

Si el BBVA no arriba al 50% de l’accionariat del Sabadell ni amb la primera ni amb una hipotètica segona opa, ¿hi podria haver una crisi de govern corporatiu al banc?

Hi ha massa hipòtesis. Sens dubte, no és la situació més còmoda del món. Precisament, i per evitar aquest tipus de riscos, és el motiu pel qual el preu de la segona opa es defineix com a equitatiu, perquè tingui prou al·licient perquè no es quedi per sota del 50%. Si es llança la segona opa, haurà de tenir un preu prou atractiu.

¿Creu que algun conseller actual o els membres del comitè de direcció es quedaran al banc si triomfa l’opa?

No en tinc ni idea, però crec que finalment no passarà. Però em semblaria perfectament lícit que cadascú prengués la seva decisió lliurement.

¿I vostè a títol personal?

És irrellevant. El que em passi a mi és irrellevant fins i tot per a mi, i encara més per al mercat.

¿Què farà amb la resta de la seva vida si surt l’opa?

Tinc molts anys, moltes aficions i molts fills. I suposo que algú em voldrà perquè miri d’ajudar-lo en alguna cosa.

Notícies relacionades

La Rioja, un destí que combina negoci, cultura i experiències úniques

Carlos Torres: "El Sabadell està dificultant que els seus accionistes acceptin l’opa"

Si l’opa finalment acaba triomfant, ¿es podria arribar a la conclusió que els seus accionistes han dictaminat que vostès no tenien raó en oposar-s’hi i que, en certa manera, no van protegir els seus interessos?

Dubto molt que cap accionista, després d’una revalorització de multiplicar per 12 vegades en cinc anys i en un escenari en què ara, si hi ha una segona opa, que el més probable és que sigui a millor preu, encara se n’emportarien més... No crec que hi hagi gaires queixes. Ells [el BBVA] és veritat que han pujat un 40%, però nosaltres hem pujat un 90%. No espero grans queixes dels accionistes de la nostra tasca en defensa dels seus interessos.