Un desenllaç incert

Els accionistes contraris a l’oferta del BBVA –entre els quals es presumeix que hi ha un elevat percentatge de minoritaris– era lògic que ho recolzessin. Però també era esperable que ho fessin els inversors institucionals, com els grans fons: tinguin o no pensat acudir a l’opa, els interessava que tirés endavant la remuneració extraordinària per si la compra per part del BBVA no tira endavant. De fet, els dos grans assessors de vot mundials (ISS i Glass Lewis) els havien recomanat el sí perquè veuen que el preu de venda de TSB és beneficiós per al Sabadell.

La incògnita més immediata és si el BBVA farà ús de la seva opció legal de desistir de l’opa després de les juntes del Sabadell. En principi, semblaria lògic pensar que no es farà enrere: quan va anunciar que mantenia l’oferta malgrat la condició que li va imposar el Govern (les dues entitats hauran de mantenir una gestió separada durant tres anys, ampliables a dos més), ja era ben conscient que era altament probable que l’entitat catalana vengués TSB.

¿Hi haurà una millora?

És cert, això sí, que no coneixia el preu i la quantia del dividend extraordinari. El seu conseller delegat, Onur Genç, va deixar la setmana passada la porta oberta a desistir, tot i que cal veure si es tractava o no d’un simple moviment estratègic per reduir l’actual prima negativa de l’operació (el Sabadell val avui en borsa més del que ofereix el seu rival).

Notícies relacionades

Espanya bat un nou rècord d’ocupació, però també puja l’atur

La dones només representen l’11% del sector de la construcció

Si el BBVA segueix endavant, el gran dubte és si millorarà o no l’oferta, com espera el mercat. Ho ha negat moltes vegades, la qual cosa pot ser veritat o no, perquè en aquest tipus d’operacions ningú anticipa aquest tipus de millores. Diversos elements el pressionen a això, a més de la prima negativa. El Sabadell pagarà un dividend de 0,07 euros per acció el 29 d’agost com a avançament del repartiment dels beneficis de l’any. Aquest pagament farà que la participació màxima dels seus accionistes al BBVA si accepten la seva oferta baixi el 13,73%, amb la qual cosa els correspondria un percentatge menor de la remuneració futura que ofereixi el banc als seus propietaris. A més, tornarà a empitjorar automàticament la prima, al provocar que el banc d’origen basc ofereixi menys accions pròpies per les del Sabadell.

Un altre element que pressiona el BBVA a millorar la proposta és que, més enllà de grans xifres, els dos bancs han promès als seus accionistes un retorn molt similar els pròxims exercicis, entorn del 15% anual. Si el BBVA segueix endavant, a principis de setembre s’espera que publiqui el fullet de l’opa.