El futur del mapa bancari espanyol, pendent de l’opa entre BBVA i Sabadell

Per entendre que l’intent de compra del quart banc espanyol més gran per part del segon s’enfila en un procés molt més ampli resulta necessari rebobinar fins al 15 de setembre de 2008. El dia que va fer fallida el banc d'inversió nord-americà Lehman Brothers és el punt d'inflexió que marca l'inici de la gran crisi financera internacional. En el cas espanyol, va causar el dolorós esclat de la bombolla immobiliària, que havia inflat la mida i els balanços de bona part del sector bancari del país fins a nivells insensats durant més d’un lustre. Espanya comptava llavors amb 45 bancs d’una midasignificativa, mentre que actualment només en queden 10, que seran nou si el BBVA aconsegueix absorbir el Sabadell.

Aquest procés de concentració ha viscut tres fases ben diferenciades per les diferents motivacions i necessitats que les van provocar. L’operació entre el banc d’origen basc i el català seria la primera de la tercera d’aquestes etapes, un altre factor que explica la seva importància. En un primer moment, les integracions es van donar entre entitats amb greus problemes –en molts casos, nacionalitzades– que van ser absorbides per altres de més sòlides, en la majoria dels casos després de la injecció de multimilionàries ajudes públiques que s’han perdut majoritàriament. Va passar entre el 2009 (intervenció de Caja Castilla-La Mancha i adjudicació a Cajastur) i 2017 (el mateix amb el Popular i el Santander).

Anticipar-se als problemes

El 2020, hi va haver una altra petita ronda de fusions (absorció de Bankia per CaixaBank i Liberbank per Unicaja, a més d’un infructuós intent de fusió amistosa entre el BBVA i el Sabadell). Al contrari que en els anys precedents, les entitats absorbides eren raonablement sòlides. El motor de la seva integració en altres grups més potents va ser l’ombrívol escenari que afrontaven de baixos ingressos i morositat a l’alça (i en el cas dels gestors de Bankia, el temor de l’impacte que podria tenir en la seva entitat l’entrada de Podem en el Govern). Tot i que aquest escenari de negoci finalment no es va materialitzar, les fusions buscaven anticipar-se a possibles problemes en els comptes. I van comptar amb el suport de les autoritats polítiques i supervisores, que tenien fresc els dramàtics rescats de la crisi anterior.

L’opa hostil llançada pel BBVA sobre el Sabadell, en canvi, respon a altres factors molt diferents. Al contrari que en les dues fases anteriors, el sector financer viu un moment dolç, amb els beneficis marcant màxims històrics des del 2022 gràcies a l’enduriment i normalització de la política monetària després d’anys de travessia del desert per l’era dels tipus d’interès ultrabaixos (2014-2021).

És cert que persisteixen alguns reptes estructurals, com la creixent despesa en tecnologia que ha esgrimit l’entitat amb seu a Bilbao per justificar l’operació. Però l’opa respon també a una altra lògica molt més prosaica i immediata: la millora dels resultats ha permès a les entitats acumular excessos de capital sobre els seus objectius que miren d’aprofitar per millorar la seva valoració borsària.

Els bancs espanyols van disparar l’any passat a 33.246 milions d’euros el benefici que van obtenir al país (sense tenir en compte el seu negoci internacional), segons dades del Banc d’Espanya. Suposa un notable increment del 36% respecte als 24.358 milions del 2023 i és més del doble que els 14.447 milions del 2021. Però sobretot és ressenyable perquè les entitats van aconseguir 17 anys després superar el rècord històric de 25.111 milions que van arribar el 2007, pic de la bombolla immobiliària.

Fins i tot si es té en compte l’efecte de la inflació (que fa que una quantitat de fa anys equivalgui avui dia a una xifra més gran), els 33.246 milions de guanys dels bancs al mercat espanyol de l’any passat empaten pràcticament amb el nivell del 2007 (34.376 milions, aplicant l’IPC acumulat).

Si es té en compte el negoci internacional, la banca espanyola ja va aconseguir superar el 2023 el màxim anterior va guanyar 30.954 milions, davant els 30.640 milions del 2007, i l’any passat va marcar un nou rècord històric de 37.672 milions. Gràcies a tot això, el sector va aconseguir tancar el 2024 amb una rendibilitat sobre el capital del 14,1%, davant el 5,5% dels anys dels tipus ultrabaixos (2014-2020). Alhora, la millora del resultat li ha permès acumular capital i elevar el pes d’aquest sobre els seus actius, del 12,6% del període 2014-2020 al 13,5% del final del 2024. Això li ha facilitat, al seu torn, prendre mesures per resoldre el seu taló d’Aquil·les de la dècada passada: el seu pobre acompliment borsari, particularment en comparació amb els bancs nord-americans.

Durant l’últim lustre, les entitats han fet servir aquest capital excedent que anaven apilant per millorar la remuneració dels seus accionistes, maltractada durant els llargs anys de la crisi financera i els tipus baixos, amb l’objectiu últim d’aconseguir una pujada de la seva cotització. Els bancs han anat incrementant el pagament de dividends, però també han implementat de forma massiva els programes de recompra i amortització d’accions pròpies (una via indirecta de retribució, ja que en reduir el nombre de títols en circulació, s’incrementa la part del benefici que correspon a cadascun).

Reinvertir l’excedent

Les entitats que s’ho han pogut permetre, així mateix, han començat a reinvertir part d’aquest excés de capital a augmentar el seu negoci, aprofitant la puixança econòmica i la reactivació de la demanda de préstecs. Es tracta d’una fórmula per contrarestar l’impacte en els seus ingressos de les baixades de tipus dels últims dos anys: eleven el volum d’actius per compensar el menor rendiment que s’obté per cada un dels mateixos. El balanç de les entitats espanyoles, així, ha passat de 3,8 bilions al tancament del 202 0 a 4,3 bilions l’any passat, el 17,3% més, amb un increment del crèdit al sector privat del 13,5%, fins als 2,4 bilions.

En resum, es pot afirmar que els bancs travessen la seva situació més sòlida i rendible en pràcticament dues dècades, que a poc a poc s’ha anat veient reconeguda en la seva valoració en borsa.

Les accions de les entitats financeres cotitzades s’han repreciat entre el 220% (Santander) i el 780% (Sabadell) des del tancament del 2020, l’any de la pandèmia. No obstant, els motors que expliquen aquesta millora –com la política monetària o la recuperació econòmica postcovid– s’estan esgotant. La recerca de noves palanques per continuar seduint els inversors, en un context d’excés de capital, és clau per entendre per què el BBVA va llançar una opa hostil sobre el Sabadell i per on podrien venir els pròxims moviments corporatius al sector.

Més dispar que mai

A curt termini, en qualsevol cas, el factor més determinant per al futur del mapa bancari espanyol és, lògicament, si l’opa té èxit o no. Les conseqüències d’un o altre escenari en la configuració del sector són més dispars que en processos d’integració anteriors a causa que les diferències de mida entre les entitats actuals i les potencialment resultants és molt més gran que en el passat.

La banca espanyola compta avui dia amb dos bancs globals que mantenen la seva forta presència tradicional al país (Santander i BBVA, molt més gran el primer que el segon); un gegant del mercat nacional, amb negoci també a Portugal (CaixaBank); una única entitat mitjana, que acaba de renunciar al seu intent d’internacionalització amb la venda de la seva filial britànica (Sabadell); i sis bancs més petits amb presència rellevant en àmbits geogràfics concrets (Unicaja, Abanca, KutxaBank, Cajamar i Ibercaja) i segments de negoci específics (Bankinter).

Si l’opa té èxit, CaixaBank, Santander i BBVA passarien a tenir una quota de mercat cadascun d’entre el 25% i el 17% en el mercat creditici espanyol. CaixaBank, ja va absorbir Bankia el 2021, mentre que el Santander va fer el mateix amb el Popular el 2017. La idea predominant en el sector és que hi hauria poc espai, necessitat i apetit per a més moviments d’integració amb aquests tres bancs com a protagonistes. Hi haurien ja unes quotes molt elevades i no quedaria cap objectiu potencial d’una mida suficient com perquè la seva absorció resultant realment transformadora. La resta de bancs considerats significatius estarien tots per sota del 6% de quota.

Cosa diferent són les operacions paneuropees, que els supervisors porten anhelant infructuosament des de fa anys però que, per la lògica històrica del procés d’integració continental, és probable que algun dia arribin. Els tres grans bancs espanyols són els únics del país que tenen prou dimensió com per tenir un paper actiu en aquests processos i no ser merament subjectes passius d’una absorció.

Si l’opa fracassa, d’altra banda, sembla bastant obvi que el Sabadell haurà de buscar a curt o mitjà termini una operació alternativa que li eviti tornar a ser l’objectiu d’un peix més gros espanyol. Tot i que ara ho refreden, els seus directius van escalfar aquesta possibilitat fa uns mesos i, de fet, van arribar a mantenir contactes amb Unicaja i sobretot Abanca, que haguessin fet fracassar l’opa però que no van fructificar.

El problema que té el Sabadell és que voldria liderar l’operació, però els seus sis potencials objectius són entitats amb grans accionistes de control que no tenen intenció de vendre ni pressió per fer-ho donat el bon moment de resultats. Això també fa difícil que, cas de fracassar l’opa, el BBVA pogués interessar-se per una d’aquestes entitats com a alternativa. Sembla més probable que busqués en altres geografies.

Tres tipus d’entitats

El sector el completen bancs controlats per fundacions de les antigues caixes (Unicaja, Kutxabank i Ibercaja), propietat d’inversors privats amb grans participacions (Bankinter i Abanca) i una multitud de caixes rurals (el banc capçalera de Cajamar). Sumat que només Unicaja cotitza a la borsa, a la pràctica implica que qualsevol operació hauria de ser amistosa i pactada, el que passa per arribar a un sempre complex acord sobre el repartiment de poder. Davant d’aquesta dificultat, no és descartable que com a pla b el Sabadell pogués veure amb bons ulls algun tipus d’aliança o integració en un grup estranger que li garantís cert grau d’autonomia al mercat espanyol, possibilitat que també ha sobrevolat l’opa.

Una tercera derivada és si les entitats més petites faran alguna operació entre elles si el banc basc absorbeix finalment el català. La gallega Abanca, propietat del financer hispanoveneçolà Juan Carlos Escotet, té darrere un historial de compres i ha donat mostres des de fa anys de la seva ambició de créixer. És una presència habitual a les travesses del sector, bé sigui amb el Sabadell o amb una altra entitat. També Unicaja, per la seva condició de banc cotitzat, és un protagonista potencial de moviments, per més que la fundació malaguenya que li dona nom controli el 30% del seu capital.

Notícies relacionades

El consell del Sabadell rebutja l’opa del BBVA per «infravalorar molt significativament» el seu banc

El meu oasi asiàtic

Una cosa semblant pot dir-se d’Ibercaja, malgrat que recentment descartés sortir a borsa després de retardar-lo durant anys. I mai es poden descartar moviments de la resta d’entitats si es donen les circumstàncies apropiades, per més que semblin menys probables per diferents motius. Bankinter, així, està controlada per la família de Jaime Botín i sempre ha evitat fusions; KutxaBank ho controlen les institucions públiques basques; i Cajamar té una configuració jurídica particular per ser una cooperativa de crèdit.

Sense descartar imprevistos

Mentre la puixança dels beneficis continuï, com sembla probable que succeeixi a curt termini, no és previsible cap moviment d’aquest grup. En qualsevol cas, el cicle econòmic canviarà algun dia, com sempre passa, i els resultats deixaran de ser tan pròspers. A més que mai es poden descartar esdeveniments inesperats o crisi de duresa insospitada, com ha quedat clar en les últimes dues dècades. Sembla clar, per tant, que el mapa bancari espanyol no ha arribat a la seva foto final, si és que és possible afirmar que algun dia pogués arribar-hi.