El marge del BBVA per millorar la seva oferta marca la recta final de l’opa

L’oferta de compra (opa) del Banc Sabadell que el BBVA va presentar ara fa just 15 mesos encara la recta final, després de la confirmació dimecres passat que els accionistes de l’entitat catalana van donar suport massivament a la venda de la seva filial britànica i el pagament associat d’un dividend extraordinari. El grup d’origen basc s’haurà de decantar en els pròxims dies o setmanes per una de tres opcions: desistir de l’opa, mantenir-la sense canviar el preu o millorar-lo. En l’entorn de l’operació predomina la idea que l’entitat ha d’elevar la seva proposta com a única via perquè tingui èxit. És el que s’espera que faci en el mercat i el sector. El dubte està en el marge que té per fer-ho sense que els inversors percebin que està assumint un risc excessiu i en penalitzin la cotització en borsa.

Menys opcions

Ara com ara, les opcions d’èxit de l’opa en les condicions actuals han disminuït davant les que tenia quan es va anunciar el 8 de maig de l’any passat. Llavors, suposava valorar el Sabadell un 30% per sobre del seu preu en borsa, mentre que el banc català valia aquest dijous un 7,9% més del que ofereix el seu rival. És a dir, els accionistes tindrien avui més rendibilitat venent al mercat que anant a l’opa. El BBVA ha aconseguit reduir aquesta prima negativa en els últims dies després d’anunciar per sorpresa una remuneració rècord als accionistes i jugar amb la idea que podria retirar la proposta. Però l’esmentada prima negativa tornarà a pujar (a l’11,9%, si s’apliqués la cotització de dijous), quan el Sabadell pagui el 29 d’agost el seu primer dividend a compte dels resultats de l’any. Algunes estimacions financeres afirmen que, sense millora, el grau d’acceptació de l’oferta podria rondar el 40% del capital social, lluny del 50% necessari.

Tot això pressiona el BBVA a millorar l’oferta si vol tenir més opcions d’èxit. L’entitat, en aquest sentit, té marge per entregar més accions pròpies als propietaris del Sabadell a canvi dels seus títols. La junta el va autoritzar el juliol de l’any passat a emetre un màxim de poc més de 1.126 milions de títols nous per pagar l’opa, però si no millora l’oferta en tindria prou amb poc més de 905 milions.

Notícies relacionades

La vaga del ‘handling’ amenaça un terç dels vols del Prat pel pont

Espanya accedeix a 23.100 milions del fons de recuperació

Entre els analistes, no obstant, predomina la idea que el BBVA hauria d’incrementar la part en efectiu de la seva oferta perquè tingui més possibilitats d’èxit. Durant mesos, s’han considerat xifres d’entre 2.000 i 2.500 milions d’euros com la quantitat que el banc hauria d’oferir en metàl·lic. L’entitat hauria d’afegir 1.203 milions a la seva proposta només per eliminar la prima negativa.

El BBVA té l’opció d’entregar més accions pròpies per les del Sabadell, elevar el pagament en metàl·lic o una combinació de totes dues. El problema és que qualsevol millora del preu redueix els beneficis econòmics que espera obtenir amb la compra. El més lògic seria pensar que el banc revelarà la decisió final en els pròxims dies, ja que a finals de mes té previst entregar a la Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV) el fullet definitiu de l’operació.