Primer canvi des del 2003

El BCE eleva el seu objectiu d’inflació al 2% per guanyar marge d’actuació

  • El Banc Central Europeu confirma que permetrà que els preus depassin «lleugerament» aquesta cota de forma transitòria quan sigui necessari

El BCE eleva el seu objectiu d’inflació al 2% per guanyar marge d’actuació
5
Es llegeix en minuts
Pablo Allendesalazar
Pablo Allendesalazar

Periodista

ver +

Canvi històric en la política monetària de la zona euro. El Banc Central Europeu (BCE) ha anunciat aquest dijous que la seva nova meta d’inflació és del 2% a mitjà termini, en lloc del ja clàssic nivell «inferior, tot i que pròxim» al 2%. A més, ha confirmat que aquest objectiu és «simètric», és a dir, que quan ho consideri necessari permetrà que els preus depassin aquesta cota de forma transitòria sense prendre mesures per corregir-ho. Tot això implica que, com s’esperava, l’organisme presidit per Christine Lagarde s’ha concedit a si mateix més marge d’actuació en la primera revisió de la seva estratègia des del 2003.

Amb un objectiu d’inflació més alt i que, a més, permet que els preus el superin transitòriament, el BCE tindrà més capacitat d’adoptar mesures convencionals (pujades i baixades de tipus) i no convencionals (com compres de deute o injeccions de liquiditat a la banca per augmentar el crèdit) en situacions deflacionàries, com en la segona part de la gran recessió, o de pujada conjuntural dels preus en plena crisi, com succeeix actualment. Malgrat l’actual alça de la inflació, l’organisme va mantenir les seves mesures excepcionals contra la pandèmia al juny i no s’espera que comenci a discutir-ne la retirada progressiva fins a finals de l’estiu. Segons les seves previsions, l’IPC se situarà aquest any de mitjana en l’1,9%, pot arribar al 3% a finals de l’exercici, i baixarà posteriorment l’1,5% el 2022 i l’1,4% el 2023.

La revisió de l’estratègia suposa una nova victòria dels membres del consell de govern del BCE anomenats ‘coloms’ (favorables a anar tant lluny com sigui possible dins dels límits legals d’actuació, entre els quals s’alinea el governador del Banc d’Espanya, Pablo Hernández de Cos) davant els minoritaris falcons (partidaris d’una política monetària ortodoxa i limitada, amb Alemanya al capdavant). Així, l’organisme no només ha elevat el seu objectiu d’inflació, sinó que ha confirmat que «són igual d’indesitjades» les desviacions a l’alça de l’objectiu com a la baixa.

«Quan l’economia opera pròxima al límit inferior dels tipus d’interès nominals (per sota del qual rebaixes addicionals del preu dels diners no estimulen l’activitat) són necessàries mesures de política monetària especialment contundents o persistents per evitar que es consolidin les desviacions negatives de l’objectiu d’inflació, que també podria implicar un període transitori en què la inflació se situï lleugerament per sobre de l’objectiu», ha remarcat l’organisme en una nota.

Equilibri

Amb això, avala normativament la seva política actual i dels últims anys. Des de l’arribada de Mario Draghi a la presidència el 2011, l’organisme europeu ha realitzat una interpretació flexible de les seves obligacions per evitar la ruptura de l’euro, objectiu en què ha tingut indubtable èxit. Per aconseguir-ho, això sí, s’ha vist obligat a prendre mesures inèdites, com portar els tipus a negatiu, injectar repetidament liquiditat massiva a la banca i llançar multimilionaris programes de compra de deute públic i privat, cosa que ha provocat xocs interns entre falcons i coloms, a més d’algunes complicacions judicials resoltes sempre en favor de l’autoritat monetària.

Els partidaris de l’ortodòxia han aconseguit, amb tot, algunes victòries. Així, els canvis en els tipus d’interès continuaran sent el «principal instrument» de la política monetària, mentre que la resta (orientació futura de la política monetària, compres de deute i injeccions de liquiditat als bancs) es mantindran a la caixa d’eines com a mesures extraordinàries. A més, el BCE ha anat una mica menys lluny que la Reserva Federal nord-americana, que l’agost passat va establir el seu objectiu que la inflació «faci una mitjana del 2% al llarg del temps», que en principi dona més marge perquè els preus se situïn per sobre d’aquesta cota després de períodes en què hagin estat persistentment per sota.

Addicionalment, el BCE ha confirmat que continuarà mesurant la inflació a partir de l’índex harmonitzat de preus de consum (IPCH), però ha puntualitzat que s’hi haurien d’incloure els costos de la vivenda en propietat, cosa que podria elevar-lo. En aquesta línia, ha admès que es tracta d’un «projecte de diversos anys» i que, fins aleshores, tindran en compte l’indicador d’inflació que incorpori aquests preus de les cases. D’altra banda, ha llançat un «ambiciós» pla d’actuació climàtica que el portarà a tenir en compte els factors mediambientals en la seva política monetària, una cosa que no era gaire ben vista pels falcons.

Menys creixement

Notícies relacionades

Al contrari que el seu homòleg nord-americà, que també ha de promoure l’ocupació, els tractats europeus manen al BCE vetllar exclusivament perquè hi hagi estabilitat de preus a la zona euro. La clau és com es defineix aquesta estabilitat. El 1998, al mateix temps que es va crear la institució, el banc central de l’euro la va interpretar com que la inflació estigués per sota del 2%. Com que era massa ambigu, el 2003 va precisar que havia d’estar «per sota, però a prop» d’aquest nivell. El gener de l’any passat, va llançar la primera revisió de l’estratègia de política monetària en 17 anys, que esperava tenir completada al novembre o el desembre, però els resultats s’han retardat a causa de la pandèmia.

«Des de l’anterior revisió de l’estratègia, el 2003, l’economia de la zona de l’euro i l’economia mundial han experimentat profunds canvis estructurals. La disminució del creixement tendencial, que pot associar-se al menor creixement de la productivitat i a factors demogràfics (envelliment), i el llegat de la crisi financera global han empès a la baixa els tipus d’interès reals d’equilibri. En conseqüència, s’ha reduït el marge que tenen el BCE i altres bancs centrals per aconseguir els seus objectius basant-se exclusivament en les variacions dels tipus d’interès oficials. A més, la globalització, la digitalització, l’amenaça per a la sostenibilitat ambiental i els canvis del sistema financer plantegen reptes per a l’execució de la política monetària», ha justificat l’organisme.